رفعت غولدمان ساكس للأبحاث توقعاتها لأسعار النحاس، معتبرة أن الولايات المتحدة والصين تتنافسان الآن على المعدن المكرر نفسه. فالصين تعاني نقصًا في الخردة وتسحب من مخزوناتها، بينما تواصل الولايات المتحدة استيراد النحاس وتخزينه تحسبًا لرسوم جمركية محتملة. ومع ضعف إمدادات المناجم أكثر من المتوقع، يزداد شح السوق خارج الولايات المتحدة بوتيرة أسرع مما كان مفترضًا.
التوقعات الجديدة
- نحاس بورصة لندن للمعادن نهاية 2026: 14,700 دولار للطن، مقارنة بـ13,735 دولارًا سابقًا (الأسعار الآجلة وقت صدور التقرير: نحو 14,437 دولارًا للطن).
- متوسط 2027: 15,400 دولار للطن، مقارنة بـ13,800 دولار سابقًا (الأسعار الآجلة: نحو 14,405 دولارات للطن).
- ميزان السوق خارج الولايات المتحدة: عجز بنحو 950 ألف طن في 2026 و220 ألف طن في 2027، مقارنة بـ640 ألفًا و170 ألفًا سابقًا.
عرض البيانات
| توقع GS السابق | توقع GS الجديد | الأسعار الآجلة | |
|---|---|---|---|
| نهاية 2026 | 13,735 $/t | 14,700 $/t | 14,437 $/t |
| متوسط 2027 | 13,800 $/t | 15,400 $/t | 14,405 $/t |
البيانات: غولدمان ساكس للأبحاث، 19 أكتوبر 2026. الرسم البياني: المعهد العالمي للاستثمار (WII).
عرض البيانات
| التقدير السابق | التقدير الجديد | |
|---|---|---|
| 2026 | −640 kt | −950 kt |
| 2027 | −170 kt | −220 kt |
البيانات: غولدمان ساكس للأبحاث، 19 أكتوبر 2026. الرسم البياني: المعهد العالمي للاستثمار (WII).
1. الصين تحتاج إلى مزيد من النحاس المكرر
اعتمد المصنّعون الصينيون تقليديًا على الخردة لتغطية نحو 15% من إنتاج منتجات النحاس شبه المصنّعة، إلى جانب الكاثود. وهذا العام قلّصت قواعد أكثر صرامة لفوترة ضريبة القيمة المضافة على الخردة المعروضَ المحلي منها، فاتجه المنتجون إلى شراء مزيد من الكاثود، ما أدى إلى تراجع مخزونات النحاس في الصين. وتتوقع غولدمان ساكس أن يستمر هذا الإحلال حتى وقت متأخر من العام المقبل، ما يضيف نحو 945 دولارًا للطن إلى توقعات نهاية 2026 ونحو 2,985 دولارًا للطن إلى متوسط 2027، مع تعويض جزئي من زيادة استخدام المصاهر للخردة.
2. تكديس المخزون الأمريكي يواصل منافسته على المعدن
يفترض البنك الآن أن تراكم الولايات المتحدة نحو مليون طن من فائض مخزون النحاس في 2026 (مقارنة بـ900 ألف طن سابقًا)، تراكم منها نحو 750 ألف طن بحلول نهاية سبتمبر. ويبدو فرض رسوم على النحاس المكرر مستبعدًا قبل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، لكن المخاطر يُتوقع أن ترتفع بعدها، والسوق تسعّر بالفعل احتمالات كبيرة لرسوم تدريجية اعتبارًا من 2028. لذلك تفترض غولدمان تراكم 400 ألف طن إضافية في الولايات المتحدة خلال 2027 (مقارنة بـ380 ألفًا سابقًا). وتضيف زيادة الواردات الأمريكية نحو 250 دولارًا للطن إلى توقعات نهاية 2026 ونحو 385 دولارًا للطن إلى متوسط 2027.
3. ارتفاع مراكز المستثمرين
ازداد اهتمام المستثمرين بالنحاس مع ارتباطه بالذكاء الاصطناعي والكهربة وأمن الطاقة وموضوع الأصول الحقيقية الأوسع. وبدلًا من افتراض عودة المراكز إلى الحياد، تتوقع غولدمان الآن أن تبقى قرب متوسط هذا العام البالغ نحو 16% من العقود المفتوحة حتى 2027، ما يضيف نحو 775 دولارًا للطن إلى متوسط 2027.
المخاطر الرئيسية على التوقعات
- الاقتصاد الكلي والمراكز: قد يؤدي تشدد أكبر من الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع العوائد – مثلًا إذا دفعت أسعار الطاقة التضخم إلى الارتفاع – أو موجة بيع واسعة لأسهم الذكاء الاصطناعي إلى خفض انكشاف المستثمرين. وإذا عادت المراكز إلى الحياد، سينخفض متوسط 2027 إلى نحو 14,600 دولار للطن.
- السياسة الجمركية الأمريكية: من شأن إعلان مبكر عن رسوم تدريجية اعتبارًا من 2028 تسريع الواردات الأمريكية في 2027. فإذا ارتفع فائض المخزون الأمريكي إلى 800 ألف طن، سيبلغ متوسط 2027 نحو 16,350 دولارًا للطن، وإذا انخفض إلى 200 ألف طن مع تراجع مخاطر الرسوم، سينخفض المتوسط إلى نحو 14,900 دولار للطن.
فكرة التداول
توصي غولدمان ساكس بمركز شراء في نحاس بورصة لندن للمعادن لعقد ديسمبر 2027، إذ يدعم استمرار الشح خارج الولايات المتحدة ارتفاع الأسعار الآجلة. وأبرز المخاطر على هذا المركز ضعف النمو العالمي، وانعكاس مراكز المستثمرين، وإشارة واضحة إلى عدم فرض رسوم على النحاس المكرر، ما سيبطئ الواردات الأمريكية ويترك مزيدًا من المعدن متاحًا في أماكن أخرى.
المصدر: غولدمان ساكس للأبحاث، أبحاث السلع – محلل المعادن الأساسية، «Copper: Raising Our Price Forecast on US-China Competition»، 19 أكتوبر 2026 (L. Forcellese وD. Struyven وS. Dart).
تغطية علنية: GBM – Goldman Sachs revisa al alza su previsión sobre el precio del cobre